[华源证券]新消费行业周报：老铺黄金官宣2月底调价；淘宝闪购加大投入力度

投资要点： 　　老铺黄金官宣2月底调价，多地出现买金热潮。2月18日老铺黄金发布调价通知，将于2026年2月28日进行产品价格调整。2025年，老铺黄金曾于2月、8月、10月三次上调售价。此次调价将是2026年的首次调价。截至2026年2月27日，黄金价格延续上涨态势，根据上海金交所黄金现货价格，年初以来累计涨幅15%，老铺黄金调价有望转嫁金价上涨带来的压力，并有望维持高毛利率水平。根据蓝鲸新闻报道，老铺黄金推出“满1000-100”促销活动。或因调价和活动刺激，国内多地出现买金热潮。老铺黄金部分门店不到上午9点已经无号可取。春节为黄金消费的传统旺季，婚嫁、赠礼等刚性需求集中释放金价上涨利好黄金珠宝消费，看好老铺黄金旺季销售表现。 　　淘宝闪购加大投入力度，补贴门槛不断提高，预计茶饮板块有望持续受益。2026年2月初，千问app宣布投入30亿元请消费者在春节期间吃喝玩乐，上线9个小时，淘宝闪购在千问上就接到了1000万单。据晚点LatePost报道，淘宝闪购在2026年全年投入力度会超过2025年，其重点是即时零售。且阿里不再主要追求订单量增长，而是在稳住份额的前提下，争取将30元以上的“高质量订单”占比提高到60%，为此淘宝闪购不断提高补贴门槛。我们认为第三方平台加大投入利好茶饮行业景气度上行，且淘宝闪购提高补贴门槛有望推升外卖平台单均价格及实收率，看好古茗、蜜雪集团作为头部品牌凭借竞争优势持续提高市场份额。 　　近期半亩花田递表港交所。近期半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司向港交所递交招股书，拟于港股主板上市。半亩花田成立于2010年，早期以身体磨砂膏等产品切入市场，并围绕“以花悦肤”的理念进行产品开发。公司通过对身体护理细分需求的持续深耕，铺垫了较为稳定的用户基础，逐步从单一明星产品拓展至涵盖身体、发部和面部洗护的全品类矩阵，成为少数能够在中国皮肤及个人护理市场的多个品类均实现领先地位的国货品牌。根据弗若斯特沙利文，以2024年零售额计，公司是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。从业务结构看，身体洗护为半亩花田主要营收来源。2025年前9个月，身体洗护业务贡献7.91亿元，占公司总收入的41.8%。根据弗若斯特沙利文，以2024年线上零售额计，半亩花田在中国身体磨砂膏市场的份额为8.5%，位居行业首位。 　　投资分析意见：新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，我们建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司，如泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。 　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。